2025年的第一次會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了更謹(jǐn)慎的利率政策，決定將利率維持在4.25%至4.5%的原位。這樣做是因?yàn)椋好绹?2月通脹回潮且略超預(yù)期，有彈性的勞動(dòng)力市場(chǎng)推動(dòng)的工資增長(zhǎng)超預(yù)期，以及經(jīng)濟(jì)政策有可能繼續(xù)推高通脹。市場(chǎng)預(yù)期今年美聯(lián)儲(chǔ)最多降息2次、各25個(gè)基點(diǎn)。

　　1月29日，美聯(lián)儲(chǔ)召開了2025年的第一次會(huì)議，并宣布了期待已久的政策決定。正如預(yù)期的那樣，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出更謹(jǐn)慎的利率政策后，在這次會(huì)議中決定將利率維持在4.25%至4.5%的原位。

　　2024年12 月，美聯(lián)儲(chǔ)降息 25 個(gè)基點(diǎn)至4.25%至4.5%。這是自美聯(lián)儲(chǔ)從2024年9 月開始降低政策利率以來的第三次降息。

　　鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上承認(rèn)通脹已經(jīng)緩解，但相對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)仍然很高。盡管如此，他暗示未來要更加謹(jǐn)慎?！巴ㄟ^今天的行動(dòng)，我們已經(jīng)將政策利率從峰值下調(diào)了整整一個(gè)百分點(diǎn)，我們的政策立場(chǎng)現(xiàn)在的限制性明顯降低。因此，當(dāng)我們考慮進(jìn)一步調(diào)整政策利率時(shí)，我們可以更加謹(jǐn)慎。”

　　美聯(lián)儲(chǔ)在12 月的最后一次會(huì)議上也發(fā)出了同樣的信號(hào)，當(dāng)時(shí)央行在宣布降息25個(gè)基點(diǎn)后明確暗示，將停止降息。消息傳出后，美國股市暴跌。

　　事實(shí)上，在美聯(lián)儲(chǔ)開會(huì)前，市場(chǎng)也做出了不會(huì)降息的預(yù)期，CME FedWatch的利率跟蹤工具在會(huì)前顯示，99.5%的投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)維持其關(guān)鍵利率不變。

　　為什么美國目前的借貸成本仍然遠(yuǎn)高于公司和人們?cè)诹畠r(jià)貨幣時(shí)代之后所習(xí)慣的并且可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生影響的水平，但美聯(lián)儲(chǔ)卻不愿意降息呢？

　　一是美國12月CPI 同比上漲2.9%，環(huán)比上漲0.4%，通脹回潮且略超預(yù)期。

　　美國勞工部勞工統(tǒng)計(jì)局在1月15日公布的2024年12 月美國消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比上漲2.9%，比11月份的漲幅回升了0.2個(gè)百分點(diǎn)，略超市場(chǎng)預(yù)期的2.8%。CPI環(huán)比上漲0.4%，比11月份的0.3%多上漲了0.1個(gè)百分點(diǎn)，略超市場(chǎng)預(yù)期的0.3%。

　　不包括波動(dòng)較大的食品和能源成分，12 月的核心CPI環(huán)比上漲0.2%，在連續(xù)四個(gè)月環(huán)比上漲0.3%之后，略有回落，比預(yù)期的0.3%低0.1個(gè)百分點(diǎn)。核心CPI同比在11 月上漲3.3%后，12月上漲了3.2%，也比預(yù)期低0.1 個(gè)百分點(diǎn)。

　　這意味著，美國的需求依然旺盛，供給較為緊張，還沒有完全擺脫通貨膨脹的困境。

　　美國勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告稱，12 月美國的就業(yè)增長(zhǎng)遠(yuǎn)強(qiáng)于預(yù)期。當(dāng)月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)激增25.6萬人，高于11 月的21.2萬人，也高于道瓊斯預(yù)測(cè)的15.5萬人。

　　與此同時(shí)，美國的失業(yè)率也有下降。12月份美國的失業(yè)率從11月份的4.2%小幅下降至4.1%，比預(yù)期低十分之一。

　　非農(nóng)勞動(dòng)力12月平均時(shí)薪環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，略超預(yù)期，同比3.9% 的漲幅符合預(yù)期。

　　非農(nóng)就業(yè)人數(shù)激增、失業(yè)率下降和時(shí)薪持續(xù)增長(zhǎng)，使得美聯(lián)儲(chǔ)官員擔(dān)心勞動(dòng)力價(jià)格持續(xù)上漲將成為推升通脹的主要因素。

　　我們都知道，美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策目標(biāo)一是抑制通脹，二是保護(hù)就業(yè)。如今美國就業(yè)市場(chǎng)形勢(shì)不錯(cuò)，工資上漲，而通脹又在回升，失去了降息的條件，如果失業(yè)率繼續(xù)下降，通脹繼續(xù)回升超過3%，美聯(lián)儲(chǔ)將有較大的可能性停止降息而轉(zhuǎn)入再次加息的周期。

　　市場(chǎng)對(duì)通脹狀況和美聯(lián)儲(chǔ)的潛在應(yīng)對(duì)措施感到擔(dān)憂的另一因素是1月20日重返白宮的特朗普，已經(jīng)簽訂了一系列的總統(tǒng)令。其中涉及的經(jīng)濟(jì)政策，大多數(shù)助推勞動(dòng)力供給緊張，商品成本增加的政策。

　　比如其關(guān)稅將直接推動(dòng)物價(jià)上漲，大規(guī)模驅(qū)逐非法移民將減少勞動(dòng)力供給，加劇勞動(dòng)力市場(chǎng)失衡，推動(dòng)勞動(dòng)力價(jià)格上漲，最后通過推高家庭購買力來推動(dòng)工資與物價(jià)的螺旋式通脹。而這些，增加了人們對(duì)通脹的擔(dān)憂，這將導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)減緩2025年的降息頻率和降息幅度。

　　美國市場(chǎng)對(duì)2025年美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期有了重大改變，大多數(shù)分析師將降息頻率和幅度下調(diào)到降息2次、各25個(gè)基點(diǎn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員在上次會(huì)議后發(fā)布了他們的預(yù)測(cè)，顯示預(yù)期中值為2025 年降息兩次。但就在三個(gè)月前，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)會(huì)降息四次。

　　1月30日，CNBC在一篇經(jīng)濟(jì)評(píng)論中稱，其對(duì)基金經(jīng)理、策略師和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的最新調(diào)查顯示，在25 名受訪者中，65%的人將美聯(lián)儲(chǔ)今年的降息頻率從去年12月的四次調(diào)低到兩次。將降息幅度從去年底預(yù)估的100個(gè)基點(diǎn)，下調(diào)至50個(gè)基點(diǎn)。

　　這一數(shù)字顯示，但在通脹的不確定性中，人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將放松貨幣政策的程度的信心正在顯著下降。

　　即使是特朗普，也降低了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期。特朗普從競(jìng)選開始一直在向美聯(lián)儲(chǔ)及其主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）施加壓力。上周，特朗普在瑞士達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇（World Economic Forum）上發(fā)表虛擬講話時(shí)表示，他將“要求立即降息”。

　　幾個(gè)小時(shí)后，他在橢圓形辦公室發(fā)表講話時(shí)也說道：“我認(rèn)為我比他們更了解利率，而且我認(rèn)為我肯定比主要負(fù)責(zé)做出該決定的人更了解利率”。

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　　但在29日美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持利率不變后，特朗普表示，如果他不同意某個(gè)決定，他會(huì)讓大家知道，而且他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)官員會(huì)聽他的話。但他在講話中沒有繼續(xù)提及要求美聯(lián)儲(chǔ)降息一事。這意味著，特朗普也改變了其貨幣政策預(yù)期。

　　三郎預(yù)估，美聯(lián)儲(chǔ)最快將在2025年6 月開始今年的第一次降息25 個(gè)基點(diǎn)，第四季度將宣布第二次降息25 個(gè)基點(diǎn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)新的貨幣政策預(yù)期，對(duì)中國人民銀行的貨幣寬松政策和人民幣匯率將帶來壓力。

　　由于6月份前美聯(lián)儲(chǔ)不太可能降息，這相當(dāng)于封鎖了人民銀行的降息空間，導(dǎo)致適度寬松的貨幣政策難以通過降息來落實(shí)。

　　人民銀行在美聯(lián)儲(chǔ)未降息前降息空間較小的原因在于，目前中美利差比較大，人民幣匯率從去年四季度以來持續(xù)下行，如果美元不降息而人民幣降息，將導(dǎo)致中美利差擴(kuò)大，資金外流，人民幣匯率承壓。