我們將居民消費(fèi)率拆解為兩類6個(gè)因素，并跟38個(gè)國家進(jìn)行國際比較，通過比較我們發(fā)現(xiàn)我國居民消費(fèi)率低的原因主要是消費(fèi)傾向低，居民可支配收入比重并不低，但這可能并不意味著居民部門“有錢不愿花”，提高中低收入者收入仍然是促消費(fèi)的重要選擇。

　　1、中國居民消費(fèi)率僅為37.2%，比38個(gè)國家的平均水平（53.8%）要低16.6個(gè)點(diǎn)。按照：居民消費(fèi)率=居民消費(fèi)支出/GDP=（居民消費(fèi)支出/居民可支配收入）*（居民可支配收入/GDP）=消費(fèi)傾向*居民收入比重，接下來我們分別從消費(fèi)傾向和居民收入進(jìn)行詳細(xì)拆解。

　　2、中國消費(fèi)率低主要是消費(fèi)傾向偏低。2022年，我國居民消費(fèi)傾向?yàn)?2%，而38個(gè)國家平均為92.3%，最低是盧森堡的82.1%。

　　3、我國居民可支配收入并不低，2022年，我國居民部門可支配收入占GDP比重為60%，略高于38個(gè)國家平均水平（58.2%）。很多觀點(diǎn)認(rèn)為中國居民收入占比低于其他國家，源于兩個(gè)問題：一是樣本選擇的誤差，經(jīng)常用來做比較的國家，居民收入比重都高于我國，如美國（75.2%）、日本（63.1%）、英國（63.7%）、法國（64.5%）、德國（63.2%），但不常比較的北歐或者歐盟27國整體來看，居民收入比重都低于我國。二是口徑差別，很多觀點(diǎn)使用中國微觀收入口徑，但2022年居民收入的微觀數(shù)據(jù)比宏觀數(shù)據(jù)要少20萬億。

　　4、我國居民初次分配收入占GDP比重（61.4%）低于38國平均（63.2%），但初次分配里非財(cái)產(chǎn)性收入特別是勞動(dòng)收入并不低，按照“勞動(dòng)報(bào)酬+營業(yè)盈余”來看，中國為58.2%，38國平均為57%。

　　5、財(cái)產(chǎn)凈收入水平偏低是我國居民初次分配收入低于其他國家的主要原因，2022年我國居民財(cái)產(chǎn)凈收入占GDP比重為3.2%，而38國平均為6.2%。

　　6、我國居民財(cái)產(chǎn)收入形式單一，主要依靠存款利息，企業(yè)給居民的分紅收入嚴(yán)重低于全球平均水平。2022年，我國財(cái)產(chǎn)收入中76.2%來自于利息收入，只有10.2%來自于企業(yè)分紅，表明居民財(cái)產(chǎn)收入依賴于存款利息，企業(yè)分紅太低。相比之下，38個(gè)國家平均來看，利息收入占財(cái)產(chǎn)收入的比例只有19.4%，而紅利收入占財(cái)產(chǎn)收入的比例高達(dá)55.7%。

　　7、二次分配環(huán)節(jié)，2022年，我國居民轉(zhuǎn)移凈收入占GDP比重為-1.4%，比38個(gè)國家均值-5.0%要高3.6個(gè)點(diǎn)。

　　8、我國居民二次分配凈收入偏高，主要原因是稅負(fù)輕。居民轉(zhuǎn)移凈收入=居民繳納所得稅和財(cái)產(chǎn)稅支出+除納稅外的轉(zhuǎn)移凈收入。2022年，我國居民繳納的所得稅和財(cái)產(chǎn)稅占GDP比例僅為1.2%，比38國平均8.1%的水平要低6.9個(gè)點(diǎn)；我國居民“除納稅外的轉(zhuǎn)移凈收入”占GDP比例為-0.1%，而38國平均為3.1%，表明社保保障相對(duì)不足。

　　9、既然我國居民可支配收入比重高于國際平均、消費(fèi)傾向低于國際平均，是否說明我國居民部門“有錢不愿花”？并非如此，由于個(gè)稅和財(cái)產(chǎn)稅主要影響少數(shù)中高收入者，因此剔除中高收入者后，對(duì)大多數(shù)居民而言，我國跟其他國家居民收入比重的國際比較結(jié)果可能是61.3%VS66.3%，而非60%VS58.2%。即中高收入者存在“有錢不花”、消費(fèi)傾向低的現(xiàn)象，但大多數(shù)居民仍然是有消費(fèi)意愿但缺少消費(fèi)能力，因此2025年4月政治局會(huì)議指出“要提高中低收入群體收入”是很有必要的。

　　10、居民所得稅和財(cái)產(chǎn)稅的稅負(fù)輕并不一定有利于消費(fèi)。我國居民稅負(fù)和社保凈收入“雙低”的格局，意味著二次分配環(huán)節(jié)沒有充分發(fā)揮調(diào)節(jié)收入差距的作用，不利于促進(jìn)消費(fèi)。我們發(fā)現(xiàn)，如果將居民個(gè)稅和財(cái)產(chǎn)稅的稅負(fù)提高到跟38國平均水平一致，提高稅負(fù)的同時(shí)提高轉(zhuǎn)移支付水平，將增加的這部分稅收以轉(zhuǎn)移支付的形式全部給予中低收入者，可以實(shí)現(xiàn)居民部門總收入不變的情況下，居民消費(fèi)增加1.6萬億，居民消費(fèi)率提高1.3個(gè)點(diǎn)、消費(fèi)傾向提高2.2個(gè)點(diǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）國際比較在細(xì)節(jié)上可能存在誤差，比如各國統(tǒng)計(jì)制度的差異未能完全反映，我國可能將為居民服務(wù)的非盈利組織計(jì)入廣義政府部門，而其他國家可能計(jì)入居民部門，這不影響我們的結(jié)論，但可能帶來一定的統(tǒng)計(jì)差異風(fēng)險(xiǎn)。（2）數(shù)據(jù)相對(duì)滯后，官方發(fā)布的匹配收入分配的宏觀消費(fèi)數(shù)據(jù)目前僅更新到2022年，但受到外部沖擊影響，2022年是中國消費(fèi)的次低谷（僅次于2020年），可能不能完全代表常態(tài)下的中國消費(fèi)情況。（3）國際比較的廣度仍有不足，如目前的38國數(shù)據(jù)沒有包含東南亞國家，并且大部分國家的歷史數(shù)據(jù)僅能追溯到90年代末或00年代初，樣本覆蓋面仍有不足，不能完全排除國際比較帶來的結(jié)論片面性。

　　我們選擇了有可比數(shù)據(jù)的38個(gè)國家進(jìn)行居民消費(fèi)的拆解比較，包括亞洲3個(gè)（日本、韓國、土耳其）、歐盟27國、北美3個(gè)（美加墨）、中南美洲3個(gè)（巴西、智利、哥斯達(dá)黎加）、非洲1個(gè)（南非）、大洋洲1個(gè)（新西蘭），最新為2022年截面數(shù)據(jù)。

　　整體來看，2022年中國居民消費(fèi)率僅為37.2%，比38個(gè)國家的平均水平（53.8%）要低16.6個(gè)點(diǎn)。

　　為了研究中國消費(fèi)率為何偏低，我們將居民消費(fèi)率拆解為6個(gè)因素，并逐個(gè)因素進(jìn)行國際比較。根據(jù)公式：

　　居民消費(fèi)率=居民消費(fèi)支出/GDP=（居民消費(fèi)支出/居民可支配收入）*（居民可支配收入/GDP）=消費(fèi)傾向*居民收入比重

　　第一個(gè)因素是消費(fèi)傾向，另外是五個(gè)收入因素，包括初次分配環(huán)節(jié)的勞動(dòng)報(bào)酬、營業(yè)盈余、財(cái)產(chǎn)凈收入，以及二次分配環(huán)節(jié)的居民繳納所得稅和財(cái)產(chǎn)稅、除納稅外的轉(zhuǎn)移凈收入。

　　中國消費(fèi)率低主要是消費(fèi)傾向偏低。2022年，我國居民消費(fèi)傾向?yàn)?2%，而38個(gè)國家平均為92.3%，最低是盧森堡的82.1%。我國消費(fèi)傾向比平均水平要低30個(gè)點(diǎn)左右，比38國最低水平低20個(gè)點(diǎn)左右。與我國地理和文化相近的日韓，消費(fèi)傾向在88%左右；與我國人均GDP水平接近的5個(gè)國家（1萬美元上下，土耳其、巴西、智利、哥斯達(dá)黎加、墨西哥），消費(fèi)傾向沒有低于90%的。

　　一是房地產(chǎn)對(duì)消費(fèi)傾向的影響較大，最多達(dá)到11.7個(gè)點(diǎn)。在2021年之前，我國房價(jià)收入比偏高，家庭需要長期儲(chǔ)蓄很大一部分收入才能負(fù)擔(dān)得起住房，直接減少了當(dāng)前的消費(fèi)；購房后要持續(xù)還貸，儲(chǔ)蓄也不會(huì)停。用資金流量表的固定資本形成占可支配收入的比例，可以大致衡量房地產(chǎn)對(duì)消費(fèi)傾向的影響。2020-2021年，中國居民可支配收入中平均20%用于固定資產(chǎn)投資（主要是購房），而38個(gè)國家平均為8.3%。如果超出全球平均的部分可以轉(zhuǎn)化為消費(fèi)，我國消費(fèi)傾向可以提高11.7個(gè)點(diǎn)。但是，2021年中以來的這輪房地產(chǎn)下行周期，雖然居民減少了購房支出（可支配收入中用于固定資產(chǎn)投資的比重從20%降至15.9%），但是增加了預(yù)防性儲(chǔ)蓄，從房地產(chǎn)市場(chǎng)釋放出來的資金并沒有進(jìn)入消費(fèi)，因而消費(fèi)傾向沒有多少變化。

　　二是文化傳統(tǒng)，勤儉節(jié)約、偏好儲(chǔ)蓄的社會(huì)氛圍也壓低了消費(fèi)傾向。比如文化相近的日韓2022年消費(fèi)傾向也比其他國家低4個(gè)點(diǎn)左右，但這不足以解釋中國消費(fèi)傾向比日韓低二十多個(gè)點(diǎn)的差距。

　　三是社保不完善。社會(huì)保障體系的不足迫使家庭為未來的不確定性增加儲(chǔ)蓄，從而降低了當(dāng)前的消費(fèi)水平。

　　四是投資重于消費(fèi)的發(fā)展路徑。消費(fèi)傾向的反面是儲(chǔ)蓄率，通常在發(fā)展早期，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)制度都更偏向于投資和積累，對(duì)應(yīng)更高的投資率、儲(chǔ)蓄率和更低的消費(fèi)傾向。比如日韓的消費(fèi)傾向呈現(xiàn)明顯的U型趨勢(shì)，在工業(yè)化前期，經(jīng)濟(jì)制度重投資輕消費(fèi)，消費(fèi)傾向下降；而在工業(yè)化后期，出現(xiàn)了投資型社會(huì)到消費(fèi)型社會(huì)的制度變遷，如居民收入提升、休假、社保、消費(fèi)環(huán)境等制度的改善，帶來了消費(fèi)傾向的回升。對(duì)于日韓而言，兩國的消費(fèi)傾向分別在70年代初、80年代末降至低點(diǎn)，隨后回升。

　　2022年，我國居民部門可支配收入占GDP比重為60%，略高于38個(gè)國家平均水平（58.2%）。很多觀點(diǎn)認(rèn)為中國居民收入占比低于其他國家，兩方面原因?qū)е铝诉@一錯(cuò)誤觀點(diǎn)的廣泛傳播。

　　一是樣本選擇的誤差，經(jīng)常用來做比較的國家，居民收入比重都高于我國，如美國（75.2%）、日本（63.1%）、英國（63.7%）、法國（64.5%）、德國（63.2%）。但如果我們能看到更多地區(qū)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)還有很多國家的居民收入比重是低于我國的，如北歐4國的居民收入平均比重僅為46.1%，歐盟27國平均為59.8%，都低于我國。

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　　二是口徑差別，很多觀點(diǎn)使用中國微觀收入口徑，但2022年居民收入的微觀數(shù)據(jù)比宏觀數(shù)據(jù)要少20萬億。2022年，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局微觀調(diào)查數(shù)據(jù)，中國居民人均可支配收入為3.68萬元，按照14.1億人口算，居民收入大約52萬億，五經(jīng)普調(diào)整前的GDP為121萬億，微觀口徑的居民可支配收入占GDP比重為43%。而宏觀口徑的居民可支配收入是72.7萬億，占GDP比重是60%，收入規(guī)模相差20萬億、比重相差17個(gè)點(diǎn)。

　　我國居民初次分配收入占GDP比重（61.4%）低于38國平均（63.2%），主要是財(cái)產(chǎn)凈收入偏低，其他收入并不低（勞動(dòng)報(bào)酬+營業(yè)盈余）。

　　中國勞動(dòng)報(bào)酬比重偏高（中國52.4%VS 38國平均43.6%），主要是統(tǒng)計(jì)口徑帶來的差異。SNA2008設(shè)置了混合收入科目，包括自雇者在企業(yè)勞動(dòng)所應(yīng)獲得的勞動(dòng)報(bào)酬以及這類企業(yè)所獲得的盈余，混合收入通常跟營業(yè)盈余放在一起。而我國將自雇者（農(nóng)戶和個(gè)體經(jīng)營戶）的勞動(dòng)報(bào)酬和盈余分開，分別計(jì)入居民收入的勞動(dòng)報(bào)酬和營業(yè)盈余科目。也就是說，我國的居民勞動(dòng)報(bào)酬在口徑上比其他國家多了自雇者的勞動(dòng)報(bào)酬，致使勞動(dòng)報(bào)酬占GDP比重偏高，2022年我國是52.4%，而38國平均是43.6%。但如果考慮到口徑差別，合并來看“勞動(dòng)報(bào)酬+營業(yè)盈余”占GDP比重則差別不大，中國為58.2%，38國平均為57%。

　　除了勞動(dòng)報(bào)酬和營業(yè)盈余外，初次分配還包括財(cái)產(chǎn)凈收入，我國財(cái)產(chǎn)凈收入有兩個(gè)特點(diǎn)。

　　第一，我國居民財(cái)產(chǎn)凈收入比38國平均低3.2個(gè)點(diǎn)，是拖累初次分配收入的主要原因。2022年我國居民財(cái)產(chǎn)凈收入占GDP比重為3.2%，而38國平均為6.2%，我國居民財(cái)產(chǎn)收入偏低。財(cái)產(chǎn)凈收入水平偏低是我國居民初次分配收入低于其他國家的主要原因。

　　第二，我國居民財(cái)產(chǎn)收入形式單一，主要依靠存款利息，企業(yè)給居民的分紅收入嚴(yán)重低于全球平均水平。2022年，我國財(cái)產(chǎn)收入中76.2%來自于利息收入，只有10.2%來自于企業(yè)分紅，表明居民財(cái)產(chǎn)收入依賴于存款利息，企業(yè)分紅太低。相比之下，38個(gè)國家平均來看，利息收入占財(cái)產(chǎn)收入的比例只有19.4%，而紅利收入占財(cái)產(chǎn)收入的比例高達(dá)55.7%。

　　與我國文化接近的日韓兩國，儲(chǔ)蓄率也較高，因此財(cái)產(chǎn)收入中20.4%和25.4%來自于利息收入，高于38國平均，但是日韓居民的紅利收入占財(cái)產(chǎn)收入的比重分別達(dá)到30.5%和49.6%。其他國家里，美國居民財(cái)產(chǎn)收入51.1%來自利息、48.5%來自紅利，這是因?yàn)?022年處于加息周期，居民利息收入隨著利率走高。

　　2022年，我國居民轉(zhuǎn)移凈收入占GDP比重為-1.4%，高于38個(gè)國家均值-5.0%。

　　二次分配環(huán)節(jié)，居民獲得的凈收入為負(fù)，意味著是二次分配是居民收入轉(zhuǎn)出環(huán)節(jié)，大多數(shù)國家都是如此。我們38個(gè)國家的樣本里，只有4個(gè)國家2022年居民轉(zhuǎn)移凈收入占GDP比重為正，分別是巴西+2.9%、保加利亞+0.5%、葡萄牙+1.2%、墨西哥+5.8%。除了葡萄牙外，其他三個(gè)國家2022年的人均GDP都沒有達(dá)到世界銀行高收入經(jīng)濟(jì)體的標(biāo)準(zhǔn)（1.38萬美元）。二次分配環(huán)節(jié)在大多數(shù)國家都是居民收入減少，這是因?yàn)橛袀€(gè)人所得稅和財(cái)產(chǎn)稅兩項(xiàng)稅收的存在，只有當(dāng)居民部門獲得的社保收入，超過繳納的“稅收+社?！睍r(shí)，才有可能存在轉(zhuǎn)移凈收入大于0。

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　　我國居民二次分配凈收入高于38國平均，主要原因是個(gè)人所得稅和財(cái)產(chǎn)稅負(fù)擔(dān)輕。將居民的轉(zhuǎn)移凈收入拆分為“居民繳納所得稅和財(cái)產(chǎn)稅”和“除納稅外的轉(zhuǎn)移凈收入”兩部分，后者主要是社保凈收入。2022年，我國居民繳納的所得稅和財(cái)產(chǎn)稅占GDP比例僅為1.2%，比38國平均8.1%的水平要低6.9個(gè)點(diǎn)。我國稅制體系以間接稅為主，2023年增值稅和消費(fèi)稅占稅收收入的47.2%，個(gè)人所得稅僅占8.2%，而居民房地產(chǎn)稅目前僅在上海、重慶試點(diǎn)?？芍涫杖胧嵌惡笫杖耄覈蚤g接稅為主，個(gè)稅和財(cái)產(chǎn)稅等直接稅低，自然有助于抬高居民稅后收入。

　　稅負(fù)輕的同時(shí)，社保收入偏低。2022年，我國居民“除納稅外的轉(zhuǎn)移凈收入”占GDP比例為-0.1%，而38國平均為3.1%，并且38個(gè)樣本國家里只有6個(gè)國家小于0，大多國家都為正。這個(gè)指標(biāo)大致是居民繳納的社保和收到的轉(zhuǎn)移支付之差，這個(gè)值為負(fù)，代表我國居民繳納的社保要超過收到的轉(zhuǎn)移支付。

　　我國城鎮(zhèn)居民的養(yǎng)老保險(xiǎn)并不低，主要是農(nóng)村養(yǎng)老金偏低，以及失業(yè)保險(xiǎn)受益率偏低。根據(jù)《2023 年度人力資源和社會(huì)保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，2023年我國城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)支出63757 億元、領(lǐng)取人數(shù)14196 萬人，每人每年大約44912元；而基本養(yǎng)老保險(xiǎn)支出4613億、領(lǐng)取人數(shù)17268萬人，每人每年大約2671元，主要是農(nóng)村養(yǎng)老金偏低。失業(yè)保險(xiǎn)受益率問題我們?cè)诖饲皥?bào)告中多次論述，從調(diào)查失業(yè)率口徑來看，2023年末2400萬城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)人員里，只有352萬人領(lǐng)取失業(yè)保險(xiǎn)，受益率只有14.7%?？紤]到2400萬人里有部分人沒有參保，按51.7%的參保比例，估算參保受益率大約為28.3%。這意味著在繳納失業(yè)保險(xiǎn)的人員里，也只有不到三分之一的人，失業(yè)后可以領(lǐng)取失業(yè)保險(xiǎn)。（參見2024年12月外發(fā)報(bào)告《增加“特定群體”收入需要多少錢？——挖掘消費(fèi)空間系列二》）

　　居民稅負(fù)輕并不一定有利于消費(fèi)。個(gè)人所得稅和財(cái)產(chǎn)稅通常是發(fā)揮調(diào)節(jié)過高收入、降低收入差距的作用。我國居民稅負(fù)和社保凈收入“雙低”的格局，意味著二次分配環(huán)節(jié)沒有充分發(fā)揮調(diào)節(jié)收入差距的作用，不利于促進(jìn)消費(fèi)。

　　跟38個(gè)國家相比，我國居民消費(fèi)率低主要是消費(fèi)傾向低（中國62%VS38國平均92.3%），我國居民部門可支配收入占GDP比重并不低（中國60%VS38國平均58.2%），通常前者代表消費(fèi)意愿，后者代表消費(fèi)能力。

　　并非如此，我國居民整體收入不低于國際平均，但大多數(shù)居民收入還是偏低。我國居民部門收入比重略高于38國平均，代表著在居民、企業(yè)、政府三個(gè)部門之間分配的時(shí)候，居民部門作為一個(gè)整體，拿到的收入比重，并不比其他國家少。但如果我們?cè)敿?xì)拆解就會(huì)發(fā)現(xiàn)，我國居民獲得的收入可能仍然是偏少的，按照“勞動(dòng)報(bào)酬+營業(yè)盈余+財(cái)產(chǎn)凈收入+轉(zhuǎn)移凈收入”占GDP比重，我國為61.3%，明顯低于38國平均水平66.3%。只是我國居民交出去的收入偏低（居民所得稅和財(cái)產(chǎn)稅），因此經(jīng)過稅收調(diào)整后，居民收入比重變成：中國60%VS38國平均58.2%。

　　由于所得稅和財(cái)產(chǎn)稅是中高收入者承擔(dān)更多稅負(fù)，少交所得稅和財(cái)產(chǎn)稅，影響更大的也是中高收入者。在61.3%VS66.3%和60%VS58.2%這兩組數(shù)據(jù)里，前者可能更能反映大多數(shù)居民收入的國際對(duì)比，后者是加入少數(shù)中高收入者后的國際對(duì)比。因此，著眼大多數(shù)居民來看，收入比重可能仍然偏低，即中高收入者存在“有錢不花”、消費(fèi)傾向低的現(xiàn)象，但大多數(shù)居民仍然是有消費(fèi)意愿但缺少消費(fèi)能力，因此2025年4月政治局會(huì)議指出“要提高中低收入群體收入”是很有必要的。

　　我們做一個(gè)政策假設(shè)，假設(shè)將居民個(gè)稅和財(cái)產(chǎn)稅的稅負(fù)提高到跟38國平均水平一致，提高稅負(fù)的同時(shí)提高轉(zhuǎn)移支付水平，將增加的這部分稅收以轉(zhuǎn)移支付的形式全部給予中低收入者，預(yù)計(jì)可以提高居民消費(fèi)率1.3個(gè)點(diǎn)。計(jì)算邏輯如下：我國居民個(gè)稅和財(cái)產(chǎn)稅占GDP比重，相比38國平均要低6.9個(gè)點(diǎn)，按照五經(jīng)普調(diào)整前的121萬億GDP計(jì)算，這部分資金量約為8.3萬億。假設(shè)中低收入者和中高收入者的消費(fèi)傾向分別為82.6%和61.7%，這是2022年鄉(xiāng)村和城鎮(zhèn)消費(fèi)傾向。那么，我們可以計(jì)算出，8.3萬億用于中高收入者，帶來的消費(fèi)是5.3萬億元；用于中低收入者帶來的消費(fèi)是6.9億元。也就是說，通過完善二次分配環(huán)節(jié)的收入調(diào)節(jié)作用，可以實(shí)現(xiàn)居民部門總收入不變的情況下，居民消費(fèi)增加1.6萬億，居民消費(fèi)率提高1.3個(gè)點(diǎn)、消費(fèi)傾向提高2.2個(gè)點(diǎn)。

　?。?）國際比較在細(xì)節(jié)上可能存在誤差，比如各國統(tǒng)計(jì)制度的差異未能完全反映，我國可能將為居民服務(wù)的非盈利組織計(jì)入廣義政府部門，而其他國家可能計(jì)入居民部門，這不影響我們的結(jié)論，但可能帶來一定的統(tǒng)計(jì)差異風(fēng)險(xiǎn)。（2）數(shù)據(jù)相對(duì)滯后，官方發(fā)布的匹配收入分配的宏觀消費(fèi)數(shù)據(jù)目前僅更新到2022年，但受到外部沖擊影響，2022年是中國消費(fèi)的次低谷（僅次于2020年），可能不能完全代表常態(tài)下的中國消費(fèi)情況。（3）國際比較的廣度仍有不足，如目前的38國數(shù)據(jù)沒有包含東南亞國家，并且大部分國家的歷史數(shù)據(jù)僅能追溯到90年代末或00年代初，樣本覆蓋面仍有不足，不能完全排除國際比較帶來的結(jié)論片面性?！?

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